8月18日，由中国黄金报社主办，金雅福集团联合主办，北京黄金经济发展研究中心、中金文化传媒有限公司、深圳市金雅福投资管理有限公司、深圳市金雅福设计创意有限公司承办的“2019黄金新趋势（深圳）高峰论坛”在深圳举行。

随着国际金价稳固步入上行轨道，越来越多的迹象和证据表明，黄金正步入新一轮的增长周期。创新驱动、消费升级的新经济时代，黄金及珠宝行业在可预见的新一轮增长周期，能否抓住市场的红利并重塑行业生态？个人投资者该如何抓住新一轮黄金市场带来的投资机遇？业内众多专家学者及从业者参与这次论坛，深入剖析黄金市场发展新趋势。

论坛上，世界黄金协会中国区投资总监杨振海发表了主题为《全球黄金市场发展形势及最新动态》的主旨演讲。他认为未来黄金收益值得期待，并且可以抵御风险。

世界黄金协会中国区投资总监杨振海

注：以下内容根据嘉宾演讲整理，未经嘉宾本人审阅，有删减。

01 全球黄金基本面情况

供给方面，全球黄金供给非常分散。如果看年产量，大概可以分为四个量级，400吨以上的是中国，300吨左右是澳大利亚和俄罗斯，200吨的是美国和加拿大，底下的部分大概就是100多吨的。黄金的供给相对分散，但比较稳定。

黄金每年固定在价格上有增长，主要是来自GDP存量的规模比黄金产量的规模大很多。

同时，全世界主要矿产的统计数据发现，规模占全球年产量70%左右。其中，2018年左右是供给的高峰，之后2019年、2020年大概的情形是逐步往低。

需求方面，黄金的需求也非常分散。大类资产配置中黄金相关系数和其他资产相比很弱，主要是因为供给面非常分散。除了地域的供给面分散，从需求层面来讲也非常分散。

黄金除了有金融或货币属性，另外一个属性是商品属性。商品属性对货币属性，按照2009年到2018年十年的资料看，是六成对四成的关系。

另外，黄金相较于其他的贵金属品种，有保值的作用。从投资体量看，黄金每年是1.2万亿，这是2018年的数字了。白银相对只有1/10，非常少，1100亿。钯只有800亿，铂只有400亿，黄金远胜于其他的贵金属品种。从投资规模看，白银只占17%，钯占0.1%，也就是2018年的投资需求是减少的。铂的投资需求只有4%。贵金属领域的投资只能看黄金，其他三个扮演的角色都非常弱。

02影响黄金价格走势的主要因素

1、跟美元的指数关系

2018年年底之前，黄金的走势和美元指数的走势高度相关，主要是去年年底之前美联储还处在升息的状况，对黄金形成很大的制约。2018年之后黄金的走势主要是反映市场的不确定性，尤其反映一部分降息需求。事实上，今年以来金价与美元指数直接的关系主要是反映了风险因素，没有特定的关系。

2、投资因素

影响黄金价格的因素主要是投资，看两个方面：一是美国的期货市场，二是全球ETF市场。2018年年底，整个净头寸是多年少见的负净头寸，反映美国不断加息的状况。2018年年底之后，空头快速回补。8月6日到2018年的高点，相对于2016年还没有到高点的部分，目前净头寸有705吨。我们内部分析师觉得这段时间上涨态势，如果有短期的合理修正是有助于长期黄金继续走多的状况。

3、实物投资
ETF整个存量规模的变化。目前ETF全球2600吨的规模，最近两个月尤其是6月份和7月份相对过去比较起来都是大规模的增持。

4、短期因素
最重要的是实际利率，就是年度利率减通货膨胀。接下来利率政策环境还是比较走低，对黄金还是很大的支撑。

2018年以前和过去半年都有主导性因素在影响。2019年第四季度，美元指数相对还是比较偏于稳定，降息预期增强，实际利率还是偏走低。标普500，美国机构投资人的部分可能预期震荡，但是风险比较向下的方向走。未来第四季度影响黄金的因素还是比较偏多的。 债务规模。美国的债务规模到了快不能支撑的地步。如果美国债务大幅缩减，最主要的方式就是让美元大幅度贬值。美国政府有可能这样操作，这是毕马威认为有可能发生的情形。这不是光只有它看到，所有各个国家的中央银行都要维持合理的债务来支撑整个社会体系。其他中央银行也看到这个情况，也在调整外汇资产储备状况。

03 最聪明的机构投资人现在做了什么？

第一，中国。中国黄金的储备规模是1936吨，大概是美国8000吨的1/4左右，占整体储备规模的2.7%，相对是比较少的。俄罗斯，美债持有量2012年大概有1600亿美元，在过去几年美债已经降到几乎是0，黄金的部分一直在买入，最近两年买进600吨的规模。1吨黄金简单算是5000万美元，大概2000多亿美元的规模。

第二，印度。印度2018年7月之前黄金的储备没有什么变化，但是2018年7月以后不断买入，现在的规模大概是618吨，占整个储备规模的6.6%。

第三，土耳其。土耳其2018年和美国有比较大的冲突，有些经济制裁，所以土耳其不断调整外汇储备和黄金储备的规模。土耳其中央银行的储备规模，持有量大概294吨。土耳其中央银行不仅自己买，也鼓励所有的商业银行买进黄金，到目前买进了203吨。因为商业银行可以调整存款准备金，用存款准备金的一部分买黄金，把黄金分散到商业银行。土耳其的黄金持有量占储备规模是21.6%，非常高。

04 大类资产配置中，黄金是最优选择

证监会在去年推出了14档公募基金，在14档新批的基金里面，有5档投资黄金，平均比例是5.8%。有些基金相对投资更灵活一点，除了配置黄金也配置黄金矿业公司的股票，配置的频率很高，大概是21.2%。

看过去10年，2007年到2018年，黄金的收益有5%，跟货币市场的货币基金或者债券型基金差不多，但黄金大概涨了快20%且不是年化收益，跟权益市场比没有差多少，而且还不用考虑选股这么复杂的事。且2016年到2018年黄金的表现也不差，接下来这一两年股票不是很放心，放货币市场利息太低，黄金是资产配置中最优选择。

此外，从尾部风险管理看，过去比较重要的危机，黑色星期一、伊拉克入侵科威特……标普500跌了20%，上证指数下跌17.7%，黄金平均上涨7%左右，是很好的资产配置类别。